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　　本報(bào)記者?田?鵬

　　12月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)黨委（擴(kuò)大）會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，結(jié)合全國(guó)金融系統(tǒng)工作會(huì)議要求，研究部署證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)貫徹落實(shí)工作。會(huì)議圍繞“更加有力有效服務(wù)經(jīng)濟(jì)回升向好”這一目標(biāo)，提出加快推進(jìn)多層次債券市場(chǎng)建設(shè)，滿足企業(yè)合理債券融資需求，不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

　　事實(shí)上，交易所債券市場(chǎng)作為我國(guó)多層次債券市場(chǎng)重要組成部分，在滿足不同類型投資者的投資需求、不同企業(yè)的融資需求以及優(yōu)化資源配置等方面發(fā)揮著獨(dú)特的作用。今年以來(lái)，交易所債券市場(chǎng)建設(shè)始終有條不紊地向前推進(jìn)，一方面，通過(guò)持續(xù)豐富債券種類，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域；另一方面，其多元化的產(chǎn)品體系成功地為各類企業(yè)搭建起與自身發(fā)展需求及風(fēng)險(xiǎn)特性高度匹配的融資路徑，為企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展注入源源不斷的動(dòng)力，進(jìn)一步推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)生態(tài)的良性循環(huán)與健康發(fā)展。

　　服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效

　　顯著提升

　　交易所債券市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)以及柜臺(tái)債券市場(chǎng)相互補(bǔ)充、相互協(xié)同，共同構(gòu)筑起我國(guó)多層次債券市場(chǎng)的堅(jiān)實(shí)主體架構(gòu)。其中，交易所債券市場(chǎng)依托其公開(kāi)透明的交易環(huán)境、廣泛多元的投資者構(gòu)成，在企業(yè)直接融資渠道拓展等維度彰顯關(guān)鍵效能。

　　特別是今年以來(lái)，監(jiān)管多次點(diǎn)題支持企業(yè)用好債券融資渠道，這為交易所債券市場(chǎng)進(jìn)一步深化服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能、優(yōu)化市場(chǎng)資源配置提供了明確的政策導(dǎo)向與強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力。

　　例如，4月份，證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布的《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》提出，推動(dòng)科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展，健全債券市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的支持機(jī)制。重點(diǎn)支持高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券融資，鼓勵(lì)政策性機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)為民營(yíng)科技型企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債券融資提供增信支持。

　　在相關(guān)政策指引下，交易所債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效顯著提升。一方面，專項(xiàng)債券品種不斷豐富，精準(zhǔn)滿足不同領(lǐng)域資金需求，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域提供金融支持。

　　以近日首次在交易所債券市場(chǎng)發(fā)行的中國(guó)鐵路建設(shè)債券（以下簡(jiǎn)稱“鐵道債”）為例，它不僅拓寬了鐵道建設(shè)的融資途徑，還為債券市場(chǎng)的產(chǎn)品多元化增添了新元素，進(jìn)一步彰顯了交易所債券市場(chǎng)在服務(wù)大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)與巨大潛力。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者從業(yè)內(nèi)了解到，此次“鐵道債”發(fā)行募集的百億元資金將全部用于鐵路項(xiàng)目建設(shè)，助力完善我國(guó)交通基礎(chǔ)設(shè)施，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供全新動(dòng)力。另外，中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司注冊(cè)的“鐵道債”發(fā)行額度達(dá)3000億元，此次為該批文項(xiàng)下首次發(fā)行，后續(xù)還將持續(xù)發(fā)行，用于推動(dòng)路網(wǎng)規(guī)模質(zhì)量躍升、客運(yùn)能力與服務(wù)品質(zhì)提升、鐵路現(xiàn)代物流體系完善、鐵路科技自立自強(qiáng)、鐵路安全穩(wěn)定保障等重要領(lǐng)域。

　　另一方面，交易所債券發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入活力。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，截至目前，交易所債券市場(chǎng)發(fā)行各類債券10831只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)27.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.21%。

　　中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司高級(jí)研究員李席豐表示，今年債券市場(chǎng)持續(xù)加大對(duì)科技創(chuàng)新、民營(yíng)企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域融資支持，如央行等七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于扎實(shí)做好科技金融大文章的工作方案》，要求建立科技型企業(yè)債券發(fā)行綠色通道，支持科創(chuàng)類企業(yè)擴(kuò)大債券融資規(guī)模，通過(guò)提供多元化和差異化的融資服務(wù)來(lái)支持鄉(xiāng)村振興、促進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的動(dòng)力。

　　多元化產(chǎn)品體系功能

　　日益凸顯

　　事實(shí)上，除了引導(dǎo)社會(huì)資源加速流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域外，交易所債券市場(chǎng)還通過(guò)提供多元化產(chǎn)品體系，為不同類型的企業(yè)匹配到契合其自身發(fā)展需求與風(fēng)險(xiǎn)特征的融資渠道與資金支持。

　　從融資需求來(lái)看，以持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS（資產(chǎn)證券化）為例，其作為企業(yè)盤活存量資產(chǎn)、降低融資成本的一大抓手，在支持商業(yè)地產(chǎn)、租賃住房等不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域的資金循環(huán)與價(jià)值重塑方面發(fā)揮著極為重要的作用，并成為交易所債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的重要著力點(diǎn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，截至目前，共有1997只持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS產(chǎn)品發(fā)行上市，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)19387.16億元。

　　對(duì)于發(fā)行持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS的意義，中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司固定收益部負(fù)責(zé)人表示：“一級(jí)承銷、二級(jí)做市聯(lián)動(dòng)的全鏈條服務(wù)在為原始權(quán)益人提供全方位融資支持的同時(shí)，有助于提升二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。而交投活躍度的提升有助于提高原始權(quán)益人在市場(chǎng)的影響力，進(jìn)一步發(fā)揮出對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用?！?/p>

　　從融資主體來(lái)看，以科技創(chuàng)新公司債（以下簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)債”）為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，年內(nèi)共有517只科創(chuàng)債發(fā)行上市，合計(jì)募集資金達(dá)5871.71億元。其中，涉及地方國(guó)有企業(yè)（303家）、中央國(guó)有企業(yè)（195家）、民營(yíng)企業(yè)（14家）、公共企業(yè)（4家）和外資企業(yè)（1家）等不同類型。

　　在李席豐看來(lái)，交易所債券市場(chǎng)憑借其多元化的產(chǎn)品體系，有效滿足了各類企業(yè)的差異化融資需求。大型企業(yè)往往具備顯著的整體資產(chǎn)規(guī)模與資金優(yōu)勢(shì)，它們能夠借助短融、中票、企業(yè)債以及公募公司債等融資途徑開(kāi)展募資活動(dòng)。中小企業(yè)由于自身規(guī)模相對(duì)有限，通常更傾向于選擇諸如私募公司債這類發(fā)行門檻較低且發(fā)行方式較為靈活的債券融資手段。而民營(yíng)企業(yè)則可通過(guò)中小微企業(yè)支持集合債券、受政策扶持的科創(chuàng)債等特色融資方式獲取資金支持，從而推動(dòng)自身的發(fā)展與壯大。

　　正因?yàn)榻灰姿鶄袌?chǎng)在助力企業(yè)融資和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面扮演著重要的角色，因此如何更好地發(fā)揮其作用成為市場(chǎng)各方深入探討的重要課題。

　　李席豐表示：“未來(lái)推動(dòng)交易所債市進(jìn)一步助力企業(yè)融資和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要方向是降低中小企業(yè)和民企的發(fā)債難度和融資成本。”具體來(lái)看，首先，優(yōu)化傳統(tǒng)增信機(jī)制。中小企業(yè)與民企發(fā)債需外部信用支持，應(yīng)創(chuàng)新形式，如鼓勵(lì)擔(dān)保、推動(dòng)中介與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以提高市場(chǎng)認(rèn)可度等。其次，發(fā)展高收益?zhèn)袌?chǎng)助力融資。此類企業(yè)低評(píng)級(jí)多、發(fā)行利率高，發(fā)展該市場(chǎng)可擴(kuò)渠道，需加強(qiáng)投資者保護(hù)、信息披露、完善做市商制度與健全破產(chǎn)制度。第三，發(fā)揮結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品效能，補(bǔ)信用、活資產(chǎn)、增融資可得性。建議設(shè)補(bǔ)貼、給優(yōu)惠、建平臺(tái)體系以激發(fā)企業(yè)融資潛力。

　　展望未來(lái)，中國(guó)銀行股份有限公司研究院研究員葉銀丹表示，在債券產(chǎn)品創(chuàng)新上，有望推出更多科技、環(huán)保等領(lǐng)域定向債務(wù)工具，助力相關(guān)企業(yè)融資與可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品持續(xù)拓展，為企業(yè)提供靈活融資途徑。在交易機(jī)制方面，債券市場(chǎng)將會(huì)走向電子化，數(shù)字化，運(yùn)用區(qū)塊鏈智能合約實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化操作，提升效率、透明度與流動(dòng)性并降低成本。